Razumevanje digitalnih valut centralnih bank (CBDC): Globalni vodnik po prihodnosti denarja

V dobi, ki jo zaznamuje hitra digitalna preobrazba, se samo bistvo denarja korenito spreminja. Prešli smo s fizičnih kovancev in bankovcev na digitalne vnose na bančnih računih, mobilna plačila in zdaj v rastoči svet kriptovalut. Sredi teh sprememb se je iz najbolj tradicionalnih finančnih institucij na svetu pojavil nov in potencialno revolucionaren koncept: digitalna valuta centralne banke ali CBDC. Daleč od nišne teme za ekonomiste, CBDC predstavljajo potencialno spremembo paradigme v našem odnosu do denarja, s pomembnimi posledicami za posameznike, podjetja in celotno globalno finančno arhitekturo.

Vlade in centralne banke od Pekinga do Bruslja, od Washingtona do Zahodne Indije aktivno raziskujejo, razvijajo in v nekaterih primerih že uvajajo lastne digitalne valute. Toda kaj točno so? Kako se razlikujejo od denarja na vašem bančnem računu ali Bitcoina, o katerem morda slišite v novicah? Ta vodnik ponuja celovito, globalno osredotočeno raziskovanje CBDC, demistificira tehnologijo, pretehta obljube in nevarnosti ter preučuje, kaj ta evolucija pomeni za prihodnost naših gospodarstev.

Kaj točno je digitalna valuta centralne banke?

V svojem bistvu je digitalna valuta centralne banke digitalna oblika fiat valute države (kot so ameriški dolar, evro ali jen), ki je neposredna obveznost centralne banke. Da bi to resnično razumeli, je bistveno razlikovati CBDC od drugih oblik denarja, ki jih uporabljamo danes.

CBDC v primerjavi z gotovino

Pomislite na gotovino v svoji denarnici. Ti bankovci in kovanci so neposredna terjatev do centralne banke – končna oblika suverenega denarja brez tveganja. CBDC je zasnovana kot digitalni ekvivalent tega. Glavna razlika je v obliki: ena je fizična, druga je povsem elektronska.

CBDC v primerjavi z vlogami pri komercialnih bankah

To je najpomembnejše razlikovanje za razumevanje potencialnega vpliva CBDC. Ko vidite stanje na svojem računu pri komercialni banki (npr. pri HSBC, JPMorgan Chase ali Deutsche Bank), ta denar ni neposredna terjatev do centralne banke. To je obveznost komercialne banke. Svoj denar ste zaupali tej zasebni instituciji, ki vam dolguje ta znesek. Čeprav vas sheme za zavarovanje vlog v mnogih državah ščitijo do določene meje, še vedno obstaja element kreditnega tveganja in tveganja nasprotne stranke. CBDC bi bila v nasprotju s tem neposredna obveznost centralne banke, kar bi jo naredilo za najvarnejšo obliko digitalnega denarja, ki je na voljo javnosti, tako kot danes gotovina.

CBDC v primerjavi s kriptovalutami

Za kriptovalute, kot sta Bitcoin in Ethereum, je značilna decentralizacija. Delujejo na porazdeljeni knjigi (blockchain) brez centralnega organa, ki bi jih nadzoroval. Njihova vrednost je zelo nestanovitna in ni podprta z nobeno vlado ali centralnim organom. CBDC so ravno nasprotno: so centralizirane. Izdajala in nadzorovala bi jih monetarna oblast države, njihova vrednost pa bi bila stabilna, vezana v razmerju ena proti ena z nacionalno fizično valuto.

CBDC v primerjavi s stabilnimi kovanci

Stabilni kovanci (kot sta Tetherjev USDT ali Circleov USDC) so vrsta kriptovalute, ki poskuša ohraniti stabilno vrednost z vezavo na sredstvo iz resničnega sveta, običajno na glavno fiat valuto, kot je ameriški dolar. Izdajajo jih zasebna podjetja. Čeprav si prizadevajo delovati kot stabilno digitalno menjalno sredstvo, nosijo tveganja, povezana s finančnim zdravjem zasebnega izdajatelja in kakovostjo rezerv, ki podpirajo kovanec. CBDC odpravlja to tveganje zasebnega izdajatelja, saj je v celoti podprta s strani centralne banke in polnim zaupanjem ter kreditom vlade.

Motivacija: Zakaj centralne banke raziskujejo CBDC?

Globalnega prizadevanja za CBDC ne poganja en sam dejavnik, temveč splet motivov, katerih pomembnost se razlikuje od države do države.

Izboljšanje plačilnih sistemov

Mnogi obstoječi plačilni sistemi, zlasti za čezmejne transakcije, so lahko počasni, dragi in neučinkoviti. CBDC ponujajo potencial za hitrejše, cenejše in bolj odporne plačilne infrastrukture. Dobro zasnovana CBDC bi lahko omogočila plačila v realnem času 24/7/365, kar bi skrajšalo čas poravnave z dni na sekunde.

Povečanje finančne vključenosti

V mnogih gospodarstvih v razvoju in na trgih v vzponu je znaten del prebivalstva brez bančnih storitev ali z omejenim dostopom do njih. Vendar pa je prodor mobilnih telefonov pogosto visok. CBDC bi lahko tem posameznikom omogočila dostop do varnega, brezplačnega ali poceni digitalnega plačilnega sistema brez potrebe po tradicionalnem bančnem računu. Odličen primer je bahamski peščeni dolar (Sand Dollar), prva uvedena CBDC na svetu, ki je bila ustvarjena predvsem za oskrbo prebivalcev, razpršenih po številnih oddaljenih otokih.

Krepitev monetarne politike

To je eden močnejših in bolj kontroverznih motivov. CBDC bi lahko centralnim bankam zagotovila novo, bolj neposredno orodje za izvajanje monetarne politike. Na primer, v hudi gospodarski recesiji bi lahko centralna banka teoretično uvedla negativno obrestno mero neposredno na imetja CBDC, da bi spodbudila porabo namesto kopičenja. Prav tako bi lahko razdeljevala stimulativna plačila ali socialne prejemke neposredno in takoj v digitalne denarnice državljanov, mimo posrednikov.

Odziv na porast zasebnih valut

Širjenje kriptovalut in, kar je še pomembneje, možnost globalnih stabilnih kovancev, ki jih izdajajo velika tehnološka podjetja (kot je bil nekoč predlagan Metin projekt Libra/Diem), predstavljata potencialno grožnjo nacionalni monetarni suverenosti. Če bi velik del prebivalstva države začel opravljati transakcije v zasebni digitalni valuti, denominirani v tujini, bi to spodkopalo sposobnost centralne banke za nadzor nad ponudbo denarja in upravljanje gospodarstva. Izdaja domače CBDC se šteje za obrambni ukrep za zagotovitev privlačne, državno podprte alternative.

Zmanjšanje nezakonitih dejavnosti

Medtem ko gotovina ponuja visoko stopnjo zasebnosti, se pogosto uporablja tudi za nezakonite dejavnosti, kot so pranje denarja, davčne utaje in financiranje terorizma. CBDC, ki je digitalna in sledljiva (do mere, ki jo določa njena zasnova), bi lahko povečala preglednost in otežila izvajanje nezakonitih transakcij. Vendar pa je to v neposrednem nasprotju s skrbmi javnosti glede zasebnosti.

Geopolitična konkurenca in inovacije

Nedvomno je v igri tudi tekmovalni element. Napredni napredek Kitajske z njenim digitalnim juanom (e-CNY) je spodbudil druge velike ekonomije, vključno z ZDA in EU, da pospešijo lastne raziskave, da ne bi zaostale pri postavljanju globalnih standardov za prihodnost digitalnega denarja. Za mnoge države je razvoj CBDC tudi vprašanje posodobitve finančnega sistema in spodbujanja inovacij.

Dve glavni vrsti CBDC: maloprodajni in veleprodajni

Niso vse CBDC zasnovane za isti namen. Razlikovanje med maloprodajnim in veleprodajnim modelom je temeljno za razumevanje njihove uporabe.

Maloprodajni CBDC (rCBDC)

Maloprodajni CBDC je namenjen splošni javnosti – posameznikom in podjetjem – za vsakodnevne transakcije. Bil bi digitalni ekvivalent gotovine. Obstajata dva glavna arhitekturna modela za maloprodajni CBDC:

• Neposredni/enostopenjski model: Posamezniki bi odprli račune in imeli svoje CBDC neposredno pri centralni banki. Večina centralnih bank je previdna glede tega modela zaradi ogromnega operativnega bremena upravljanja milijonov računov strank, izvajanja preverjanj KYC/AML in zagotavljanja podpore strankam.
• Posredni/dvostopenjski model: To je bolj priljubljen pristop. Centralna banka izdaja in odkupuje CBDC, vendar nima neposrednega odnosa s končnimi uporabniki. Namesto tega bi komercialne banke in drugi licenčni ponudniki plačilnih storitev (PSP) upravljali storitve za stranke, vključno z zagotavljanjem denarnic, upravljanjem računov in transakcijskimi storitvami. Ta model ohranja obstoječo finančno strukturo, hkrati pa javnosti zagotavlja digitalno sredstvo brez tveganja.

Veleprodajni CBDC (wCBDC)

Veleprodajni CBDC je omejen na uporabo s strani komercialnih bank in drugih finančnih institucij. Ni namenjen splošni javnosti. Njegov namen je izboljšati učinkovitost in varnost finančnega 'vodovoda' – sistemov za poravnavo velikih vrednosti med bankami. Veleprodajni CBDC bi se lahko uporabljal za poravnavo plačil med bankami, transakcij z vrednostnimi papirji in, kar je ključno, za čezmejna plačila. Mnoge mednarodne pobude, kot je Projekt mBridge (ki vključuje Kitajsko, Hongkong, Tajsko in ZAE), so osredotočene na uporabo veleprodajnih CBDC za hitrejše in cenejše mednarodno trgovanje in finance.

Globalno stanje: Projekti CBDC po svetu

Raziskovanje CBDC je resnično globalen pojav. Po podatkih Atlantic Councila več kot 130 držav, ki predstavljajo 98 % svetovnega BDP, trenutno raziskuje CBDC.

• Pionirji (uvedeni):
  • Bahami (Sand Dollar): Uveden leta 2020, njegov cilj je zagotavljanje finančnih storitev na številnih oddaljenih otokih in zmanjšanje stroškov ravnanja z gotovino.
  • Nigerija (eNaira): Uvedena leta 2021 kot prva CBDC v Afriki. Njena uvedba se je soočila z izzivi, vendar predstavlja pomemben korak za veliko gospodarstvo v vzponu.
  • Vzhodnokaribska monetarna unija (DCash): Večnacionalna CBDC za osem karibskih držav, ki prikazuje regionalni pristop k digitalni valuti.
• Pilotski projekti in napredni razvoj:
  • Kitajska (e-CNY): Najnaprednejši projekt CBDC velike svetovne ekonomije. Pilotno je bil preizkušen v desetinah mest z milijoni uporabnikov, kjer so testirali funkcije, kot so plačila brez povezave in 'programabilen denar' za ciljne spodbude.
  • Indija (digitalna rupija): Indija, ki pilotno uvaja tako maloprodajno kot veleprodajno različico, hitro napreduje pri digitalizaciji enega največjih svetovnih gospodarstev.
  • Švedska (e-krona): Kot ena najbolj brezgotovinskih družb na svetu je Riksbank v napredni fazi testiranja, kjer raziskuje tehnične in politične posledice CBDC za zagotovitev dostopa do državno podprtega denarja.
• Raziskovanje in preučevanje:
  • Evropska unija (digitalni evro): Evropska centralna banka (ECB) je v večletni 'fazi preiskave', kjer poglobljeno analizira možnosti oblikovanja, posledice za zasebnost in vlogo komercialnih bank, preden se odloči za nadaljevanje.
  • Združene države (digitalni dolar): ZDA ubirajo bolj previden in premišljen pristop. Zvezne rezerve in MIT-jev 'Projekt Hamilton' so raziskali tehnične možnosti, vendar je politična razprava zapletena, saj uravnoteža inovacije s stabilnostjo globalne vloge ameriškega dolarja.
  • Združeno kraljestvo (digitalni funt): Bank of England in HM Treasury sta v fazi posvetovanja in oblikovanja za tisto, kar so poimenovali 'Britcoin', odločitev o gradnji pa se pričakuje okoli sredine desetletja.

Velika razprava: Potencialne koristi v primerjavi z znatnimi tveganji

Pot do izdaje CBDC je polna zapletenih kompromisov. Odgovorna ocena zahteva uravnotežen pogled tako na obetavne priložnosti kot na znatna tveganja.

Prednosti: Potencialne koristi CBDC

• Povečana učinkovitost in odpornost plačil: Sodobna, digitalna infrastruktura bi lahko bila bolj robustna in učinkovita od obstoječih sistemov.
• Nižji transakcijski stroški: CBDC bi lahko znatno zmanjšale provizije, povezane z domačimi in čezmejnimi plačili.
• Večja finančna vključenost: Zagotavlja vrata v digitalno gospodarstvo za tiste brez bančnih storitev.
• Novo orodje za monetarno politiko: Ponuja bolj neposreden kanal za centralne banke za vplivanje na gospodarstvo.
• Zmanjšano tveganje v zasebnih plačilnih sistemih: Javna, brez tveganja možnost lahko deluje kot stabilizacijsko sidro v finančnem sistemu.
• Poenostavljena čezmejna plačila: Zlasti veleprodajni CBDC obetajo ogromno pri pospeševanju, pocenitvi in povečanju preglednosti mednarodnih transakcij.

Slabosti: Izzivi in pomisleki

• Pomisleki glede zasebnosti: To je verjetno največja ovira. Popolnoma sledljiva digitalna valuta bi lahko državi omogočila vpogled v finančna življenja državljanov brez primere, kar zbuja strah pred nadzorom in socialno kontrolo. Oblikovanje CBDC, ki uravnoteža regulativne potrebe s pravico do zasebnosti, je ogromen izziv.
• Dezintermediacija komercialnih bank: Če bo CBDC preveč privlačna, bi lahko državljani svoje prihranke prenesli z vlog pri komercialnih bankah na denar centralne banke brez tveganja. To bi lahko odčrpalo sredstva iz komercialnih bank, zmanjšalo njihovo sposobnost posojanja gospodinjstvom in podjetjem ter potencialno destabiliziralo finančni sistem, zlasti med krizo.
• Tveganja kibernetske varnosti: Centraliziran sistem digitalne valute bi postal visoko vredna tarča za hekerje, ki jih sponzorirajo države, teroristične skupine in sofisticirane kriminalne organizacije. En sam uspešen napad bi lahko imel katastrofalne posledice za gospodarstvo države.
• Operativno breme za centralne banke: Tudi pri dvostopenjskem modelu je tehnološki in operativni podvig uvedbe in vzdrževanja sistema CBDC ogromen in drag.
• Digitalni razkorak in izključenost: Prehod na izključno digitalni denar tvega, da bodo zaostali tisti, ki nimajo digitalne pismenosti, zanesljivega dostopa do interneta ali sodobnih pametnih telefonov, vključno s starejšimi in prebivalci podeželskih skupnosti. Vsaka zasnova CBDC mora vključevati robustne zmožnosti delovanja brez povezave in nedigitalne dostopne točke.

Tehnologija za CBDC: Ali je to blockchain?

Pogosta napačna predstava je, da morajo biti vse CBDC zgrajene na tehnologiji blockchain. Čeprav je tehnologija porazdeljene knjige (DLT), na kateri temelji blockchain, ena od možnosti, ni edina. Centralne banke raziskujejo spekter tehnologij.

Nekateri projekti lahko uporabljajo dovoljenjski DLT, ki ponuja funkcije, kot sta odpornost in programabilnost, vendar v nadzorovanem okolju. Vendar pa se mnoge centralne banke lahko odločijo za bolj tradicionalno, centralizirano tehnologijo podatkovnih baz. Konvencionalni sistemi lahko ponudijo večjo hitrost, razširljivost in lažji nadzor, kar so glavne prioritete za institucije, ki upravljajo kritično plačilno infrastrukturo države. Kitajski e-CNY, na primer, ni čisti blockchain sistem; je centraliziran sistem, ki vključuje nekatere funkcije, navdihnjene z DLT. Končna izbira tehnologije bo odvisna od specifičnih političnih ciljev države glede zasebnosti, razširljivosti in nadzora.

Prihodnost: Kaj pričakovati?

Globalni razvoj CBDC ni šprint, ampak maraton skrbnih, premišljenih korakov. Smo v obdobju intenzivnega globalnega eksperimentiranja, razprav in oblikovanja. Popolna uvedba maloprodajne CBDC v veliki zahodni ekonomiji, kot so ZDA ali evroobmočje, je verjetno še mnogo let stran.

Ključna vprašanja, na katera mora odgovoriti vsaka država, vključujejo:

• Zasnova: Ali bo temeljila na računih (vezana na identiteto) ali na žetonih (kot digitalni prinosniški instrument)?
• Obračunavanje obresti: Ali bo CBDC obrestovana in kako bo to vplivalo na bančne vloge?
• Zasebnost: Kakšna stopnja anonimnosti bo dovoljena? Ali bodo obstajale omejitve transakcij za anonimna plačila?
• Interoperabilnost: Kako bodo digitalni evro, digitalni juan in potencialni digitalni dolar medsebojno delovali, da bi se izognili ustvarjanju novih digitalnih silosov?

Zaključek: Temeljit premislek o denarju

Digitalne valute centralnih bank so veliko več kot le tehnološka nadgradnja. Predstavljajo temeljito ponovno oceno narave denarja in vloge države v digitalni dobi. Potovanje zaznamujejo kritični kompromisi: prizadevanje za učinkovitost proti zaščiti zasebnosti; obljuba inovacij proti nujnosti finančne stabilnosti; in domača potreba po modernizaciji proti mednarodnemu geopolitičnemu okolju.

Medtem ko končni cilj ostaja negotov, je smer potovanja jasna. Svetovni denar postaja vse bolj digitalen in centralne banke so odločene, da bodo v tej prihodnosti igrale osrednjo vlogo. Za državljane, vlagatelje in poslovne voditelje po vsem svetu razumevanje te preobrazbe ni več neobvezno – je bistveno za krmarjenje po spreminjajočem se finančnem okolju 21. stoletja.